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朗润君和|从宏观经济形势看实体商业的发展:韧性发展&弹性回归

2020-05-06 15:52:36 来源:公众号朗润君和 点击 评论

随着新冠疫情黑天鹅事件的蔓延,全球经济受到较大波及,2020年一季度全球各经济体经济增速放缓,迎来历史低点,国际货币基金组织大幅下调全球经济增速预期,整体经济环境不容乐观。


就国内经济形势而言,随着有效统筹疫情防控,一季度末主要经济指标降幅明显收窄,有企稳迹象,经济发展表现出韧性,二季度经济增速有望反弹。但疫情仍在全球蔓延,外需萎缩将会波及到国内经济,二季度经济回复力不确定性较大。


本次报告将从全球经济运行背景、全国经济运行情况以及二季度宏观经济展望三大方面进行分析。


内容提要


一、全球经济运行背景


1、全球经济运行态势:一季度全球经济发展被新冠疫情中断,PMI指数走低,处于荣枯线以下,OECD综合领先指标为全球金融危机以来最低值,全球经济发展处于放缓状态。


2、世界经济体主要表现:美国经济景气明显回落,美联储实行无限量货币宽松;欧元区经济景气度大幅下滑,英央行两次紧急降息,欧央行启动紧急抗疫购债;日本经济形势严峻,加码货币宽松


二、全国经济运行情况:


1、一季度经济运行总体态势:一季度我国经济明显下降,但季末主要经济指标降幅收窄,经济韧性强。


2、供应端:有序复工复产推进工业生产指数反弹,服务业商务活动指数回升。


3、需求端:拉动经济三驾马车均显动力不足,但季末主要指标均有收窄;同时政府为了扩大内需,出台多项政策,推出消费券和消费补贴政策,促进消费升级,助力消费需求释放。


4、价格指数:CPI季末涨幅回落,食品价格主导通胀上升;PPI跌幅扩大,进入通缩区间。


5、金融环境方面:国家多次调整货币政策和财政政策,采取适度宽松的金融政策。


三、二季度宏观经济展望


二季度全球经济在疫情影响中停摆,我国经济有望反弹,在内需方面,推出政策利好,鼓励消费,使得企业和消费者对经济复苏产生信心,同时商业企业也推出创新服务方式,展开线上消费模块;但外需萎缩将会影响国内经济恢复速度,短期内经济回复力不确定较大。


全球经济运行背景



PMI指数、OECD综合领先指标下降,短期内全球经济衰退态势明显


2020年3月,摩根大通全球综合PMI指数下跌至39.4%,环比下降6.7个百分点,服务业PMI指数下跌10.1个百分点,降至37%,两项指数均为2015年至今单月最低;摩根大通全球制造业PMI指数47.6%,较上月上升0.4个百分点,但连续两月低于荣枯线;3月份全球OECD综合领先指标为98.78,为全球金融危机以来最低。

整体来看,疫情对全球经济造成的冲击不容小觑,短期内经济衰退态势明显。


朗润君和|从宏观经济形势看实体商业的发展:韧性发展&弹性回归.jpg

数据来源:艾媒数据中心,WIND


世界主要经济体


美国:经济表现严重恶化,美联储实行无限量货币宽松


新冠疫情大肆蔓延,美国已成为全球确诊病例最多国家。从一季度情况来看,疫情导致美国经济活动全面“停摆”,受景气指标明显回落、工业投资有所放缓、个人消费显著下跌等因素的综合影响,经济表现严重恶化,衰退恐难以避免。


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数据来源:WIND


欧元区:经济景气和通胀下滑,英央行两次紧急降息


疫情冲击下,欧元区景气大幅下滑,通胀持续回落;PMI创七年半新低,进出口增速放缓,生产动能疲软,连续16个月保持同比负增长,整体经济环境恶化。


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数据来源:WIND


日本:经济形势严峻,加码货币宽松


受新冠肺炎疫情扩散影响,一季度,日本经济大幅下滑;制造业PMI位于荣枯线下方,服务业PMI持续大幅回落;消费连续5个月出现负增长,进出口持续下滑;总体来看,经济进入衰退期,形势严峻。


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数据来源:WIND


随着新冠疫情的持续蔓延,全球经济或现大萧条以来最大衰退。从全球经济指数来看,PMI和OECD领先指数均出现恶化,IMF大幅下调全球经济增速预期,整体经济环境不容乐观。


从国家来看,美国金融市场受到疫情强烈冲击,实体经济也开始走弱,美联储启动史无前例的宽松政策;欧元区经济景气严重下滑,英央行两次紧急降息,欧央行启动紧急抗疫购债;日本被迫将奥运会推迟至2021年,其经济陷入衰退已成定局,政府推出史上最大规模经济刺激计划。


全国经济运行情况


全国一季度经济增速明显下降,但季末有所收窄,总体来看,统筹疫情防控成效显著,经济社会发展韧性展现。



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GDP


2020年一季度受新冠疫情影响,我国经济增速下降明显,但3月份数据相比1-2月份有所好转。一季度我国GDP同比下降6.8%,环比下降9.8%,创改革开放以来单季增速新低。


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数据来源:国家统计局;GDP增速按不变价计算


三次产业


从三次产业表现来看,农业基础稳定,受影响波动较小,工业产值降幅较大,但随着复工复产和有效防疫,反弹较快,服务业虽受影响程度明显,但分行业来看,信息传输、软件和信息技术服务业、金融业同比增幅明显,疫情催生线上服务,加快信息服务技术突破,同时一季度金融调控手段频出,帮助实体产业度过难关。


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数据来源:国家统计局


供给端

规模以上工业增加值


2020年一季度,全国规模以上工业增加值同比下降8.4%,其中,3月份规模以上工业增加值同比下降1.1%,降幅较1-2月份有所收窄,环比增长32.13%。


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数据来源:国家统计局


随着复工复产加快工业活动,分行业来看,基础原材料和新产品生产回暖较快,整体呈现回升态势,其中计算机、通信等电子设备制造业同比增长9.9%;医药制造行业受医疗防护物质需求支撑大幅反弹,3月份同比增长10.4%;消费品类行业回升整体较为缓慢,其中汽车制造业3月份同比增速-22.4%,处于历史低位水平,修复仍需时日。


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数据来源:国家统计局


全国服务业生产指数


服务业生产下滑,新兴服务业增速良好。一季度,全国服务业生产指数下降11.7%,其中3月份,全国服务业生产指数下降9.1%,降幅较1-2月份收窄3.9个百分点。


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数据来源:国家统计局


有序复工复产推进工业生产反弹,服务业商务活动指数回升


从采购经济指数对比来看,2020年3月份制造业和服务业PMI均恢复到50%以上,有企稳迹象。


随着有效防疫和有序复工复产的推进,工业生产修复幅度明显快于服务业。3月份,服务业商务活动指数51.8%,比上月回升21.7个百分点,但仍处于历史较低水平。


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数据来源:国家统计局


需求端


社会消费品零售总额


一季度社会消费品零售总额78580亿元,同比下降19.0%;3月以来,全国疫情防控取得重要成效,社会多行业复工复产,经济活动逐步恢复正常,同时国家加大对稳消费的支持力度,3月社会消费品零售总额同比降幅比1-2月份收窄4.7个百分点,环比上涨0.24%,结束前两月持续下降的走势。


从消费类型来看,受疫情冲击,多数餐饮门店关停,餐饮收入断崖式下跌,商品零售收入同样呈现下跌,但在3月呈现小幅度回弹迹象。


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备注:分月度全国社会消费品零售总额同比情况2019年1、2月及2020年1、2月无单独数据,故1月份均无数据,2月份统计为1~2月累计数据


数据来源:国家统计局


从限额以上单位消费品来看,生活必需品零售额累计值同比持续上涨,其中粮油、食品类累计同比值3月份上涨明显,为2018年至今最大值;生活类可选消费品中服装及金银珠宝类3月份累计同比持续下降,其余品类3月份小幅度反弹;娱乐及通讯类中书报杂志类反弹最为剧烈,但目前降幅仍为最大;居住品类消费虽大部分处于回弹状态,但累计同比降幅多处于23%以上。


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网上零售额虽受疫情影响累计同比下降,一季度降幅约0.8%,但明显低于商品零售总额降幅水平;在疫情影响下,多数商场商店处于闭店状态,线上营销成为实体商业的重要营销渠道。


在实物商品网上零售中,吃、用等与基本生活关联度较大品类商品同比持续保持上涨状态,而穿类商品2020年则同比下降,虽3月有所回弹,但累计降幅仍在15%以上。


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数据来源:国家统计局


一季度全国居民人均可支配收入及消费支出实际同比均表现为下降,食品烟酒支出占比达2018年以来单季度最大,整体市场消费动力不足。


为刺激消费,中央出台消费提质升级文件,各地则纷纷提出推行消费券、领导带头消费、给予购物补贴、开展促销活动等多种方式刺激文旅、餐饮、商贸等多行业复苏。


整体来看,消费市场有一定程度反弹,但受收入不稳定、消费趋于谨慎等多重因素影响,消费市场全面复苏需要一定时间。


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数据来源:国家统计局


固定资产投资额


2020年一季度全国固定资产投资(不含农户)84145亿元,同比下降16.1%,整体来看,全国性疫情对固定资产投资冲击明显,2月份累计同比及环比降幅均在20%以上。


随着全国性复工,社会生产经营活动逐渐恢复正常,固定资产投资呈现回弹态势,3月固定资产投资环比上涨6.05%,结束一季度1~2月固定资产投资持续走低局面;但回弹力度有限,一季度固定资产投资同比虽较1~2月降幅收窄8.4个百分点,仍处于两位数。


从三产来看,二产投资一季度同比下降21.9%,在三类产业中降幅最大,虽相比1~2月降幅收窄6.3个百分点,但与一产和三产相比,其所受冲击最大,且回弹最小。


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数据来源:国家统计局


房地产开发投资、基建投资及制造业投资三大支柱三月均全面回弹,带动固定资产投资3月环比上涨,但是目前回弹力度有限,仅房地产开发投资一季度同比降幅缩减至7.7%,其余两类同比降幅均在19%以上;具体来看,电子商务、专业技术服务、生物药品制品制造业等与抗疫相关行业投资保持增长。


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数据来源:国家统计局


进出口贸易总额


2020年一季度,全国进出口总额累计同比较1~2月小幅度回弹,出口总额相比进口总额降幅大10.4个百分点;分月来看,3月出口额下行明显,同比降幅为6.6%,虽国内复工复产,出口供给端逐渐恢复,但目前国外疫情持续恶化,外需疲软,出口订单下降明显。


此外,3月进口额同样处于下降状态,但同比降幅不足1%,进出口仍旧处于贸易顺差状态;海外疫情对全球供应链及需求端冲击较大,短期内我国进出口贸易仍将受其影响。


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数据来源:国家统计局;中华人民共和国海关总署

备注:2020年一季度同比换算为亿美元计算;2020年1-2月份无单独月份进出口额,故不做统计


价格指数


CPI呈前高后低走势,食品价格主导通胀上升


受疫情影响,一季度CPI呈前高后低走势,食品价格主导通胀上升。1-3月份我国CPI分别同比上涨5.4%、5.2%、4.3%,累计上涨4.9%,为近8年来最高值。从主要大类看,交通通信为重灾区,衣着市场国内需求低迷,通缩压力不断显现。


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数据来源:国家统计局


PPI进入通缩区间


随着疫情的全球蔓延,1-3月份PPI分别同比上涨0.1%、-0.4%和-1.5%,尽管1月恢复正增长,但在新冠疫情冲击下很快又陷入了连续下滑,一季度累计同比下跌0.6%,PPI进入通缩区间。


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数据来源:国家统计局


金融环境

政府出台适度宽松金融政策,承担托底经济作用


为应对新冠疫情对经济的冲击,我国政府一季度多次出台相关金融政策,采取适度宽松的货币政策和财政政策,承担托底经济的作用,引导贷款利率下行,降低企业融资成本,助力生产和投资迅速恢复。


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资料来源:Wind;平安证券研究所



疫情对各行业的影响程


疫情爆发至今对各行业都产生的重要影响,具体从恢复快慢和受影响程度两个方面分类如下。


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资料来源:工程职业搬砖


总体来看,一季度经济受新冠疫情的影响,1-2月份主要经济指标出现断崖式下跌,3月份随着有效防护疫情和有序复工复产,主要经济指标降幅收窄,开始明显反弹,经济韧性显出。


供给端,复工复产加快工业增加值和服务业生产指数反弹,但工业修复幅度快于服务业;需求端,拉动经济的三驾马车动力均显不足,但季末主要指标降幅收窄,企稳迹象明显;同时各地纷纷出台消费利好政策,推行消费券、消费补贴,鼓励居民消费,提振企业信心,预计二季度商业环境向好;价格指数,受需求影响,CPI涨幅回落,PPI跌幅扩大;从金融环境来看,政府多频次出台适度宽松的金融政策,承担托底经济的作用。


二季度宏观经济展望


趋势一:受疫情的不确定性影响,全球经济陷入短期停摆,财政货币政策持续宽松


由于3月份美欧等主要经济体才出现疫情的大幅蔓延,对其经济冲击主要体现在3月份的经济数据上,疫情的中短期冲击,导致全球经济加速下行,预计二季度全球经济陷入停摆概率较大,将持续以宽松的财政货币政策为主,以期提振经济。


趋势二:政府鼓励内需,营商环境利好,提振企业信心,二季度国内经济有望修复


我国统筹防控疫情效果显著,3月份逐步有序复工复产,主要经济指标降幅也明显收窄,整体经济韧性凸显。从需求端来看,政府推出消费利好政策,刺激内需,鼓励居民消费,同时企业创新经营方式,开展线上线下联动,提振消费信心,预计二季度国内商业环境向好;但外需萎缩可能会波及到国内经济,经济回复力不确定加大。


趋势三:政府宏观政策发力,中短期以适度宽松金融政策为主


疫情爆发后,各国纷纷出台宽松的金融政策,来支持疫情冲击下的宏观经济,起到一定托底经济作用。国内明确表态财政发力将会适当提高财政赤字率、发行特别国债、增加专项债规模,预计三者合计广义赤字率将达8.4%。财政资金投向的七大重点基建领域,将发挥维稳增长的作用。


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